*Аналитик компании "альфа капитал" (украина)

ввп. После обвального падения (с 1992-го по 1996 г. Ввп украины уменьшался на десять с лишним процентов в год), в 1997 году официальный ввп сократился лишь на 3,2% (см. График 1). Однако, по нашим оценкам, ввп снизился примерно на 1%. Дело в том, что официальные данные дают заниженные показатели ввп. Во- первых, значительная доля выпуска приходится на теневую экономику (возможно, до 50%). Во-вторых, методика расчета официальных показателей инфляции является несовершенной.

Начав год с понижения на 0,8% в январе, в целом за первое полугодие 1998 года ввп вырос на 0,2% -- впервые за всю историю независимой украины. Правда, финансовый кризис, начавшийся в конце августа, не успел еще отразиться в официальных оценках ввп. Исходя из нынешних тенденций можно предположить, что по итогам года официальный ввп упадет, по крайней мере, на 1,5%.

Промышленное производство. Снижение промышленного производства, наиболее важного сектора экономики (на него приходится около 30% общей добавочной стоимости), отражало общую тенденцию снижения ввп. Беды украинской промышленности хорошо знакомы россиянам: неплатежи, недостаток оборотного капитала, высокая доля бартера (более 40%). Причем цены основных ресурсов, таких как нефть и газ, уже находятся на мировом уровне, а это значит, что стоимость производства (в долларовом выражении) не должна стремительно вырасти в будущем.

Падение производства значительно дифференцировано по отраслям. Наибольшее снижение в период с 1991-го по 1997 г. Произошло в легкой промышленности и секторе строительных материалов -- на 77%. В самом лучшем положении оказалась электроэнергетика, сократившаяся на 34%.

Что случится с промышленным производством в оставшуюся часть года? в таблице 1 представлены результаты за первые семь месяцев и наши прогнозы за весь год. Теоретически девальвация гривны должна дать толчок росту экспорта товаров, сырье для производства которых оценено в гривнах. Это в свою очередь должно помочь стабилизировать или поднять производство. Потенциально экспортоспособными отраслями промышленности являются черная металлургия, химия, машиностроение. Но, к сожалению, было бы чересчур оптимистичным прогнозировать рост экспорта этих отраслей, так как основным рынком сбыта тут является россия. Гривна выросла по отношению к рублю, и украинский экспорт стал более дорогим. Кроме того, возможный подъем экспорта будет, вероятно, следовать за девальвацией с лагом в несколько месяцев. Таким образом, какое-либо воздействие на экспорт будет ощутимым лишь в 1999 г.

Производство черной металлургии и машиностроения может еще более снизиться во второй половине 1998 г. Падение мировых цен на нефть вызовет снижение спроса на трубы со стороны российских нефтегазовых компаний. Другими барьерами для роста экспорта металлургии являются антидемпинговые меры, инициированные некоторыми странами, а также небольшой спрос на сталь в юго-восточной азии.

Во втором полугодии ситуация может измениться к лучшему лишь в пищевой и легкой промышленности. Рост цен на импорт (в гривнах) положительно скажется на продажах отечественной продукции, которую в прошлом успешно вытеснял импорт.

Инвестиции и строительство. Статистика национального банка украины (нбу) и данные о физических объемах производства строительных материалов дают похожую картину: в основном инвестиции и строительство резко снизились с начала независимого существования украины.

В ближайшем будущем недостаток инвестиций будет препятствовать такому подъему экономики, который сейчас переживают польша, эстония и венгрия. С другой стороны, если основываться на динамике инвестиций в первом квартале 1998 года и оценках производства строительных материалов в первом полугодии, ситуация начала улучшаться. Правда, тут вмешался финансовый кризис -- в четвертом квартале следует ожидать снижения активности как в инвестициях, так и в строительстве.

Потребление. Как показывают данные по розничной торговле, в период с 1992-го по 1995 г. Потребление значительно снизилось (см. График 4). Неудивительно, если учитывать резкое снижение регулярных денежных доходов в тот период. В 1997 году впервые был зафиксирован рост и доходов, и потребления. Однако в четвертом квартале нынешнего года они вновь упадут. Говоря о долгосрочной перспективе (1999 г. И 2000 г.), Можно ожидать, что потребление останется довольно вялым.

Бюджет, фискальная политика. За всю историю своего независимого существования украине не удалось сбалансировать свой бюджет. Сокращение ввп и увеличение теневого оборота экономики привело к сокращению доходных статей бюджета. На первых порах правительство могло просто одалживать средства у нбу, чтобы покрыть дефицит. Когда же в 1995 г. Банк перестал предоставлять кредиты правительству, оно, вместо того чтобы попытаться урезать расходы, обратилось к другим источникам финансирования, включая облигации внутреннего займа (овгз, аналог российских гко). В 1997 г. Правительство потерпело фиаско -- бюджет не был принят аж до июня. В результате фискальная дисциплина вернулась на год назад, а размер бюджетного дефицита возвратился к уровню 1995 г. (График 5).

Однако 1998 г. Пока характеризуется довольно успешной бюджетной политикой. После увеличения некоторых выплат в марте (пенсий, задолженности по зарплате и т. Д.), Что было связано с выборами нового парламента, размер дефицита консолидированного бюджета увеличился с 81 млн гривен (0,6% ввп) в феврале до 1,02 млрд гривен (5,0% ввп) в марте. Тем не менее правительство сумело сократить бюджетный дефицит в апреле и мае таким образом, что за первые шесть месяцев 1998 г. Он составил всего 3,7% ввп.

В основном это было достигнуто за счет сокращения государственных расходов, сбор налогов по-прежнему остается на низком уровне. В течение первых шести месяцев 1998 г. Налоговые поступления составили 74,7% общих бюджетных доходов, причем ндс был наиболее значительной статьей доходов (см. График 6).

Что произойдет с бюджетным дефицитом до конца 1998 г., Сейчас прогнозировать сложно.

Доходы. С одной стороны, номинальные доходы возрастут: поступления от ндс будут выше, поскольку девальвация гривны приведет к росту цен на отечественные товары. Поступления от акцизного и таможенных сборов, которые в основном устанавливаются в твердой валюте, также будут выше вследствие девальвации гривны. Вполне могут возрасти поступления налогов на прибыль от предприятий-экспортеров. С другой стороны, на сборе налогов негативно скажутся вероятное общее снижение объемов производства, падение импорта, снижение прибыли импортоемких производств. По совокупности факторов более вероятно ожидать общего снижения бюджетных доходов в связи с ожидаемым снижением общей экономической активности.

Расходы. Номинальные расходы вырастут по двум основным причинам: в связи с индексацией зарплат и пенсий и в связи с обслуживанием внешнего долга. По нашим подсчетам, украина должна выплатить 600 млн долларов в течение последних четырех месяцев 1998 г. Мы ожидаем, что дефицит бюджета немного увеличится во втором полугодии 1998 г., По крайней мере, до 4% ввп.

Инфляция на украине в 1998 г., По нашему прогнозу, составит 30% (декабрь 1998 г. К декабрю 1997 г.), А денежная масса (агрегат м2) вырастет на 10%. Переход к масштабному эмиссионному финансированию бюджетных расходов со стороны нбу (его председателем пока остается г-н ющенко) представляется маловероятным.

Таблица 1. Промышленное производство на украине в 1998 г.

Отрасль доля в общем выпуске январь-июль (фактический) весь год (прогноз)

электроэнергетика 13,3 -1,5 -3

топливная промышленность 11,8 1,7 2

черная металлургия 24,1 -2,5 -5

химия, нефтехимия 6,7 7,6 5

машиностроение, металлообработка 15,9 -2,2 -5

деревообрабатывающая, целлюлозно-бумажная 1,7 18,7 15

строительные материалы 3,4 11,1 6

легкая промышленность 1,5 2,4 5

пищевая промышленность 14,1 1,8 2

всего 100,0 0,4 -1,5

источник: министерство статистики республики украина, прогнозы компании "альфа капитал" (украина). Таблица 2. Динамика денежной массы, % в год

1993 г. 1994 г. 1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г., Прогноз

м1 1529 444 152 35 43 20

м2 1828 567 115 35 34 10

депозиты в национальной валюте 3400 869 60 25 25 -17

депозиты в иностранной валюте нет данных нет данных нет данных 306 -73 10

источник: национальный банк украины, прогнозы компании "альфа капитал" (украина).